Il prezzo del capitale di un'entità economica dipende in gran parte dalla sua struttura.
La struttura del capitale di un'impresa (Fig. 55) è il rapporto tra varie fonti di capitale (capitale proprio e capitale di prestito) utilizzate per finanziare le sue attività. A volte i prestiti a breve termine sono esclusi dal capitale, ovvero definiscono la struttura del capitale come un insieme di fonti utilizzate per il finanziamento a lungo termine delle attività di investimento di un'impresa. Allo stesso tempo, se vengono effettuati prestiti a breve termine basi permanenti(che è ciò che accade nella maggior parte dei casi), a nostro avviso, dovrebbero essere inclusi nella composizione del capitale quando si analizza la struttura finanziaria.

Riso. 55. Definizione fondamentale della struttura del capitale di un'impresa
La struttura di capitale ottimale è la combinazione di debito e capitale proprio che massimizza costo totale aziende.
Se affrontiamo la questione della determinazione della struttura di capitale ottimale in base al costo relativo delle fonti di finanziamento, è necessario tenere conto del fatto che il debito è più economico delle azioni. Ciò significa che il prezzo del capitale preso in prestito è in media inferiore al prezzo del capitale proprio. Ne consegue che la sostituzione delle azioni con capitale di debito più economico riduce il costo medio ponderato del capitale, il che porta ad una maggiore efficienza attività imprenditoriale e, quindi, massimizzando il prezzo dell’impresa. Pertanto, una serie di teorie gestione finanziaria si basa sulla conclusione che la struttura ottimale del capitale comporta l'utilizzo del capitale preso in prestito nella massima quantità possibile.
Ma nelle attività pratiche Va tenuto presente che la sostituzione delle azioni con capitale di debito più economico riduce il valore della società, che è determinato dal valore di mercato del capitale azionario di questa società.
Inoltre, l’aumento del debito aumenta il rischio di fallimento, che può influenzare significativamente il prezzo potenziali investitori accettare di pagare le azioni ordinarie dell’impresa.
Vi sono anche importanti costi non finanziari associati all’utilizzo del capitale di debito a causa delle restrizioni alla discrezionalità gestionale nei contratti di prestito. Potrebbe trattarsi dell’obbligo di creare fondi di riserva aggiuntivi per ripagare il debito o di limitare le condizioni per la dichiarazione dei dividendi, il che indubbiamente riduce il valore dell’azienda.
Pertanto, è impossibile sviluppare una formula per determinare la struttura del capitale ottimale per una particolare impresa. Un manager, nel determinare quanto la struttura del capitale di un'azienda sia vicina a quella ottimale, deve fare affidamento in una certa misura sull'intuizione, che a sua volta si basa su informazioni che tengono conto sia dei fattori intraaziendali che macroeconomici.
Inoltre, attrarre risorse finanziarie da fonti diverse ha restrizioni organizzative, legali, macroeconomiche e di investimento.
Le restrizioni di natura organizzativa e legale includono i requisiti stabiliti dalla legge per l'importo e la procedura per la formazione dei singoli elementi del capitale proprio e del capitale preso in prestito, nonché il controllo sulla gestione della società da parte dei proprietari.
Le restrizioni macroeconomiche includono il clima degli investimenti nel paese, il rischio paese, la politica statale in materia di emissioni e credito, l’attuale sistema fiscale, il tasso di rifinanziamento della Banca centrale e il tasso di inflazione.
La quantità di risorse finanziarie che un'azienda può attrarre da varie fonti e il periodo durante il quale possono essere coinvolte nel fatturato aziendale dipendono sia dallo sviluppo dei mercati finanziari e creditizi, sia dalla disponibilità di questi fondi per una particolare impresa . Una delle restrizioni importanti alla formazione della struttura finanziaria del capitale è la corrispondenza dell’ambito e della natura delle attività dell’impresa alle preferenze di investimento degli azionisti e/o al grado di fiducia nell’impresa da parte dei creditori.
Pertanto, nessuna teoria può fornirlo approccio integrato risolvere il problema della struttura patrimoniale ottimale di un'impresa. Pertanto, in pratica, la formazione di una struttura di capitale economicamente razionale si basa su uno dei seguenti principi:
1. Il principio di massimizzare il livello di rendimento previsto del capitale.
2. Il principio di minimizzazione del costo del capitale.
3. Il principio di minimizzare il livello dei rischi finanziari.
Allo stesso tempo, esistono una serie di strumenti finanziari che possono essere utilizzati per migliorare l’efficienza della gestione della struttura finanziaria del capitale di un’impresa. Tra questi c’è l’uso di indici finanziari, che possono essere utilizzati per valutare l’impatto del processo di cambiamento della struttura finanziaria del capitale sull’economia. posizione finanziaria imprese e il grado di tutela degli interessi dei creditori e degli investitori. Stiamo parlando di indicatori che caratterizzano la stabilità finanziaria dell'impresa e l'efficacia degli investimenti in essa (Fig. 56).

Riso. 56. Concetto stabilità finanziaria entità economica
e la formula per il calcolo dell'indice di stabilità finanziaria
Il raggiungimento della stabilità finanziaria di un’impresa, insieme all’aumento dei profitti e alla limitazione del rischio, richiede che l’impresa mantenga sia la solvibilità, o liquidità (il significato finanziario di questo concetto è stato discusso in dettaglio nell’argomento 6), sia l’affidabilità creditizia, che non è affatto sinonimo del concetto di “solvibilità”.
L'affidabilità creditizia di un'impresa significa che possiede i prerequisiti per ottenere un prestito e ripagarlo puntualmente. L’affidabilità creditizia del mutuatario è caratterizzata dalla sua diligenza nell’effettuare i pagamenti sui prestiti precedentemente ricevuti, dalle attuali condizioni finanziarie e dalla capacità, se necessario, di mobilitare contanti da varie fonti.
L’indice di stabilità finanziaria caratterizza il rapporto tra fonti di finanziamento proprie e prese in prestito. Se questo indicatore è superiore a uno (c'è un eccesso di fondi propri rispetto ai fondi presi in prestito), ciò significa che l'impresa dispone di un margine sufficiente di stabilità finanziaria.
Il coefficiente di dipendenza finanziaria (Fig. 57) caratterizza la dipendenza dell’impresa dai prestiti esterni e mostra quale quota della proprietà dell’azienda è stata acquisita a scapito di denaro preso in prestito. Più alto è questo coefficiente, più rischiosa è la situazione nella stabilità finanziaria e maggiore è la probabilità di carenza di liquidità.

Riso. 57. Formule per il calcolo dei coefficienti di dipendenza finanziaria, dotazione di fondi propri e autofinanziamento
Il rapporto patrimoniale caratterizza la capacità dell'impresa di soddisfare il fabbisogno di finanziamento capitale circolante solo dalle nostre fonti. Condizione finanziaria L'impresa è considerata soddisfacente se tale indicatore è pari o superiore a 0,1.
Il rapporto di autofinanziamento mostra quale parte dell'investimento può essere coperta dalle fonti interne dell'impresa: utili non distribuiti e ammortamenti accumulati. Numerosi autori considerano netto l’importo degli utili non distribuiti e degli ammortamenti flusso di cassa o flusso di cassa da attività economica imprese. Quindi il coefficiente di autofinanziamento è chiamato “indicatore del rendimento monetario dell’investimento”. Più alto è questo indicatore, maggiore è il livello di autofinanziamento dell'impresa, quindi maggiore è la stabilità finanziaria.
Il coefficiente di autonomia (concentrazione del capitale proprio) caratterizza la quota del capitale proprio nella struttura finanziaria del capitale (Fig. 58). Per una maggiore stabilità finanziaria, è auspicabile che sia al livello di 0,5-0,6.

Riso. 58. Formula per il calcolo del coefficiente di autonomia (concentrazione del capitale proprio)
Numerosi autori attribuiscono il coefficiente di autonomia agli indicatori di liquidità, il che ci sembra abbastanza logico, poiché un'impresa deve prima saldare i propri obblighi con fonti proprie. Allo stesso tempo, questo indicatore è anche un coefficiente importante per valutare la struttura finanziaria di un'impresa.
Per garantire la completa stabilità finanziaria, la gestione di un'impresa, oltre a garantire sufficiente solvibilità e affidabilità creditizia, è obbligata a mantenere un'elevata liquidità di bilancio e, per questo, la struttura finanziaria del capitale deve essere formata tenendo conto dei seguenti requisiti:

La contabilità fornitori non deve superare il valore delle attività più liquide dell'impresa (queste includono principalmente contanti e liquidità a breve termine). titoli);

I prestiti e i prestiti a breve termine e quella parte dei prestiti a lungo termine il cui periodo di rimborso rientra in un determinato periodo non dovrebbero superare l'importo delle attività rapidamente realizzabili (conti attivi, fondi su depositi);

I prestiti e i prestiti a lungo termine non dovrebbero superare l’importo delle attività correnti di lento realizzo (rimanenze prodotti finiti, materie prime e materiali);

I fondi propri devono essere superiori al valore delle attività non correnti dell'impresa.

Quando si considera la struttura finanziaria del capitale di un'impresa, è necessario analizzare la sua capacità di sostenere pagamenti costanti: interessi sul capitale preso in prestito e dividendi ai proprietari capitale sociale. Per tale valutazione vengono utilizzati indicatori di attività di mercato o di efficienza degli investimenti.
L'indice di copertura degli interessi (Fig. 59) caratterizza il grado di tutela dei creditori dal mancato pagamento degli interessi sul finanziamento erogato. Sebbene non esista una regola pratica esatta riguardo al valore ottimale dei rapporti di copertura degli interessi e dei dividendi, la maggior parte degli analisti concorda sul fatto che il valore minimo di questo rapporto dovrebbe essere pari a 3. Una diminuzione di questo indicatore indica un aumento del rischio finanziario.

Riso. 59. Formula per il calcolo del tasso di copertura degli interessi
Utilizzando il rapporto di copertura dei dividendi condivisioni preferite(Fig. 60) è possibile valutare la capacità della società di onorare il debito dei dividendi nei confronti dei possessori di azioni privilegiate. In questo caso, il numeratore della formula è l'importo dell'utile netto, perché I dividendi vengono pagati solo dagli utili al netto delle imposte. Ovviamente, più questo indicatore è vicino alla media, peggiore è la posizione finanziaria dell'azienda.

Riso. 60. Formula per il calcolo del rapporto di copertura dei dividendi sulle azioni privilegiate
Il reddito per azione ordinaria (Fig. 61) è il principale indicatore dell'attività di mercato di un'impresa. Caratterizza la capacità del titolo di generare reddito. È determinato dal rapporto tra l'utile netto, ridotto dell'importo dei dividendi sulle azioni privilegiate, e il numero di azioni ordinarie della società.
Il rapporto di copertura dei dividendi (Fig. 62) stima l’importo dell’utile che può essere utilizzato per pagare i dividendi dichiarati sulle azioni ordinarie. L'inverso di questo rapporto è il rapporto di distribuzione dei dividendi, che è uguale al rapporto tra l'importo del dividendo maturato e il reddito per azione ordinaria e mostra quale quota dell'utile netto la società assegna per pagare i dividendi.
Il tasso di interesse di capitalizzazione del reddito (Fig. 63) riflette il rendimento del capitale investito e il costo del capitale proprio per le azioni ordinarie. Essenza finanziaria Questo indicatore può essere considerato come il tasso al quale il mercato capitalizza l'importo del reddito corrente.

Riso. 61. Formula per il calcolo dell'utile per azione ordinaria

Riso. 62. Formula per il calcolo del rapporto di copertura dei dividendi sulle azioni ordinarie Nel valutare la struttura finanziaria del capitale di una società, va tenuto presente che non esistono rapporti ideali che possano riflettere l'intera diversità delle attività economiche dell'impresa, così come esistono non ci sono indicatori assoluti a cui aspirare in ogni circostanza.
Pertanto, abbiamo discusso in precedenza che per la stabilità finanziaria di un'impresa è necessaria un'elevata quota di capitale proprio. Allo stesso tempo, se un'azienda utilizza in modo insufficiente i fondi presi in prestito e si limita a utilizzare il proprio capitale, ciò è irto di un rallentamento dello sviluppo, di un calo di competitività, di obsolescenza fisica e morale delle attrezzature e di una discrepanza tra le caratteristiche dei prodotti finiti prodotti e le esigenze del mercato. Tutto ciò porta ad una diminuzione dell’utile lordo, e quindi dell’utile per azione, ad una diminuzione del valore di mercato delle azioni e, di conseguenza, ad una diminuzione valore di mercato aziende. Allo stesso tempo, estremamente alto peso specifico i fondi presi in prestito nelle passività indicano un aumento del rischio di fallimento. Inoltre, i proprietari di fondi di credito possono stabilire il controllo su un’impresa che ha una capacità limitata di autofinanziamento.

Riso. 63. Formula per il calcolo del tasso di interesse di capitalizzazione dei redditi
Più spesso, indici finanziari solo un accenno a ciò che sta accadendo in azienda, quali cambiamenti e tendenze, come influenzano lo sviluppo del business. Gli indicatori finanziari aiutano a rispondere alle domande problemi critici, collegato da flusso e attività strategiche imprese come:
-Cosa è più importante? in questa fase attività dell'impresa: elevata redditività o elevata liquidità?
-Qual è l'importo ottimale di credito a breve termine richiesto da un'impresa?
-Quale parte dell'utile dovrebbe essere distribuita come dividendi?
-Effettuare una nuova emissione di azioni o attrarre capitali presi in prestito? e così via.
In definitiva, quando si prendono decisioni relative alla gestione della struttura finanziaria del capitale, si dovrebbe ricordare uno degli obiettivi principali della gestione finanziaria: massimizzare il profitto dell'azienda.
Puoi influenzare la redditività di un'impresa modificando il volume e la struttura delle passività.
Consideriamo, ad esempio, gli indicatori di performance di quattro aziende, identiche in tutto tranne che nella dimensione e nel costo del capitale preso in prestito.
Quindi, l’impresa Ane utilizza capitale preso in prestito, l’impresa Vee ha un prestito all’8%, l’impresa C al 12%, l’impresa D al 16%. Il ritorno sull'investimento (ritorno sul capitale investito) di ciascuna impresa è del 12 %. Il valore nominale delle azioni è di 10 rubli, l'imposta sul reddito è del 20%.

Nonostante tutte le imprese abbiano lo stesso volume e lo stesso ritorno sull’investimento, l’impresa fornirà ai suoi azionisti un rendimento sulle azioni maggiore rispetto all’impresa A, che non utilizza affatto capitale preso in prestito. Utile per azione Aziende di intelligenza artificiale C, nonostante la diversa struttura del capitale, è la stessa. Gli azionisti dell’impresa D riceveranno il minor reddito dalle azioni. Il risultato ottenuto è dovuto a due ragioni:
1) poiché gli interessi su un prestito vengono detratti dal reddito, solitamente prima della riscossione delle tasse, il finanziamento tramite debito riduce il reddito imponibile e lascia una grande quantità di reddito a disposizione degli azionisti della società;
2) la società, con l'uso efficace del capitale preso in prestito, può ottenere un reddito aggiuntivo che, dopo aver pagato gli interessi agli investitori, può essere distribuito tra gli azionisti.
Per fare ciò, il rendimento del capitale investito (ROI) deve essere superiore all’interesse che l’azienda paga per l’utilizzo del capitale preso in prestito.
Pertanto, la società B, pagando un prestito all'8%, garantisce una redditività del suo utilizzo del 12%, il che aumenta la redditività delle sue azioni rispetto alla società A. In questo caso si tratta di un effetto positivo leva finanziaria(Fig. 64). Imprese Il livello di GIORNI coincide con lo stadio del capitale di debito, quindi il reddito per azione pari al reddito per azione dell’impresa A. L’effetto della leva finanziaria è zero. L’impresa D, che paga un prestito al 16 % e ha un DNI pari al 12 %, è esposta all’effetto negativo della leva finanziaria.

Riso. 64. Il concetto di leva finanziaria
Dalla formula per il calcolo del livello dell’effetto leva finanziaria (Fig. 65) risulta chiaro che il valore positivo, negativo o nullo dell’effetto leva finanziaria dipende dalla differenza tra il rendimento economico delle attività (ER) e la media calcolata tasso di interesse (ASRP) (il cosiddetto differenziale di leva finanziaria). Se ER>SRSP, allora sia il differenziale che l'effetto della leva finanziaria sono positivi; se ER < СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
L'entità dell'effetto leva finanziaria dipende anche dal rapporto tra i fondi presi in prestito e quelli azionari (la cosiddetta leva finanziaria). Se l'importo dei fondi presi in prestito è superiore all'importo del capitale proprio, il potere della leva finanziaria aumenta, se è inferiore diminuisce;
Il livello dell’effetto leva finanziaria è influenzato anche dall’aliquota fiscale sugli utili, e quanto più bassa è, tanto maggiore è l’impatto dell’effetto leva finanziaria.
Nel determinare la quantità ottimale di capitale preso in prestito che un'impresa può attrarre per finanziare le proprie attività commerciali, è necessario tenere conto del fatto che non solo la redditività, ma anche il rischio finanziario dipende dalla struttura del capitale.
In questo caso, il rischio finanziario è considerato come una deviazione del risultato effettivo da quello pianificato.

Riso. 65. Formula per il calcolo del livello di effetto leva finanziaria
L’esempio seguente può illustrare l’influenza del capitale preso in prestito sul rischio e sulla redditività dell’attività imprenditoriale. Le aziende di intelligenza artificiale hanno gli stessi asset (100mila rubli), volume delle vendite (100mila rubli) e spese operative (70mila rubli). Solo la struttura del capitale è diversa: la società A è finanziata solo con capitale proprio (100mila rubli), la società B è finanziata con capitale proprio (50mila rubli) e capitale preso in prestito (50mila rubli al 15 %).

Pertanto, in condizioni normali, la società fornirà ai suoi azionisti un reddito sulle azioni pari a una volta e mezza superiore al reddito sulle azioni della società A. Tuttavia, in condizioni sfavorevoli, quando il volume delle vendite è inferiore e i costi sono superiore al previsto, il rendimento del capitale azionario dell'impresa esposto alla leva finanziaria diminuirà in modo particolarmente marcato, causando perdite. L’impresa A, grazie ad un bilancio più stabile, sarà in grado di sopportare più facilmente un calo della produzione.
Ne consegue che le imprese con una bassa quota di debito sono meno rischiose, ma sono private dell’opportunità di utilizzare l’effetto positivo della leva finanziaria per aumentare il rendimento del capitale proprio. Le aziende con un indebitamento relativamente elevato possono avere un rendimento del capitale proprio più elevato se le condizioni economiche sono favorevoli, ma sono a rischio di perdite se si trovano in una fase di recessione o se le proiezioni finanziarie dei manager dell’azienda non si materializzano. Va tenuto presente che se solo una piccola parte degli investimenti viene effettuata dai proprietari, i rischi dell'impresa ricadono principalmente sui creditori.
Riassumendo quanto sopra, notiamo che la struttura del capitale di un'impresa dovrebbe fornire il rapporto più efficace tra redditività e indicatori di stabilità finanziaria. Per risolvere questo uno dei problemi più difficili della gestione finanziaria, il processo di ottimizzazione della struttura del capitale di un'entità aziendale deve comprendere diverse fasi:
1. Analisi del capitale al fine di identificare le tendenze nella dinamica del volume e della composizione del capitale e il loro impatto sull'efficienza dell'uso dei fondi e sulla stabilità finanziaria della società.
2.Valutazione dei principali fattori che influenzano la struttura del capitale.
3.Ottimizzazione della struttura del capitale secondo il criterio di massimizzazione del rendimento del capitale proprio valutando contemporaneamente l'entità del rischio finanziario e l'effetto della leva finanziaria.
4.Ottimizzazione della struttura del capitale secondo il criterio di minimizzazione del suo costo, per cui viene determinato il prezzo di ciascun elemento del capitale e il suo costo medio ponderato viene calcolato sulla base di calcoli multivariati.
5. Differenziazione delle fonti di finanziamento secondo il criterio di minimizzazione del livello di rischi finanziari.
6. Formazione di una struttura di capitale target che sia massimamente redditizia e minimamente rischiosa.
Successivamente, puoi iniziare a lavorare per attrarre risorse finanziarie e fonti pertinenti.
ESERCIZI
10.1.  Sulla base dei dati del bilancio dell'azienda forniti nell'attività 6.1, determinare gli indicatori di stabilità finanziaria e attività di mercato di questa azienda.
10.2.  Determinare il livello dell’effetto leva finanziaria, se indicato:
Fatturato delle vendite: 1 milione e 500 mila rubli.
Costi variabili: 1 milione e 050 mila rubli.
Costi fissi: 300 mila rubli.
Prestiti a lungo termine: 150 mila rubli.
Prestiti a breve termine: 60 mila rubli.
Tasso di interesse medio calcolato - 25 %
Fondi propri: 600 mila rubli.
Aliquota d'imposta condizionale sugli utili - 1/5
10.3.  Trovare il livello dell’effetto leva finanziaria, se indicato:
Vendite: 230.000 unità al prezzo di vendita unitario di 17 rubli,
Costi fissi: 310.000 rubli,
Costi variabili per unità: 12 rubli,
Debito: 420.000 rubli all'11% annuo in media,
Capitale sociale: 25.000 azioni ordinarie al prezzo di 60 rubli per azione.

La leva finanziaria è favorevole e perché? Supponiamo che un'altra azienda abbia lo stesso prezzo delle azioni, DNI, ammontare di attività di questa azienda e non abbia prestiti. Quale azienda ha l’utile per azione più elevato?
10.4.  Determinare il livello dell’effetto leva finanziaria, se indicato:
Volume delle vendite: 9,25 milioni di rubli.
Spese operative: 8,5 milioni di rubli.
Debito: 6 milioni di rubli. al 15 % annuo.
Capitale sociale: 7,2 milioni di rubli.
L’aliquota dell’imposta sul reddito è del 24 %.
La leva finanziaria è favorevole? A quale prezzo del capitale preso in prestito l’effetto leva sarà pari a zero?
10.5.  Mini valigetta “Alternative finanziarie”
Venerdì, 15.00. Vladislav Mamleev termina il suo rapporto settimanale presso l'ufficio della società di investimenti IVNV. Stanislav Burobin, socio dell'azienda, è in viaggio d'affari da una settimana. Ha viaggiato per la regione, visitando potenziali clienti dell'azienda e offrendosi di investire i loro fondi liberi con l'aiuto di IVNV. Mercoledì ha chiamato e ha detto al segretario di Vladislav che venerdì avrebbe inviato via fax le sue raccomandazioni. La segretaria ha appena portato questo fax. Dovrebbe contenere raccomandazioni sugli investimenti in titoli per tre clienti dell'azienda. Vladislav dovrebbe chiamare questi clienti e offrirlo a titolo oneroso.
Testo del fax: “A Vladislav Mamleev. IVNV. Sono stato invitato ad andare a sciare per il fine settimana. Torno mercoledì.
I miei consigli: (1) azioni comuni; (2) azioni privilegiate; (3) obbligazioni con warrant; (4) obbligazioni convertibili; (5) obbligazioni revocabili. Sta."
Vladislav prende il telefono per chiamare i clienti. All’improvviso gli viene il pensiero che le proposte non soddisfano le esigenze di investimento del cliente. Trova nell'armadio un fascicolo per ciascuno di questi tre clienti. Contengono brevi informazioni compilate da Stanislav. Legge questi certificati:
compagnia MTV. Ha bisogno di 8 milioni di rubli adesso e di 4 milioni ogni anno per i prossimi quattro anni. Un'azienda di imballaggio in rapida crescita in tre regioni. Le azioni ordinarie vengono vendute tramite società di intermediazione. Le azioni della società sono sottovalutate, ma dovrebbero salire nei prossimi 18 mesi. Pronto ad emettere titoli di qualsiasi tipo. Buona gestione. Si prevede una crescita moderata. Le nuove macchine dovrebbero migliorare significativamente la redditività. Recentemente ho saldato un debito di 7 milioni di rubli. Non ha debiti, tranne quelli a breve termine.
Azienda Piante Stroganov. Ha bisogno di 15 milioni di rubli. Vecchia gestione. Il titolo è poco costoso, ma è prevista una crescita. Ottime previsioni per la crescita e la redditività del prossimo anno. Basso rapporto debito/patrimonio netto; la società cerca di riacquistare i debiti prima che scadano. Trattiene la maggior parte dei suoi profitti pagando piccoli dividendi. Il management non vuole consentire il controllo e il diritto di voto a soggetti esterni. Il denaro è necessario per acquistare attrezzature per la produzione di attrezzature idrauliche.
Azienda "Fratelli Demidov". Servono 25 milioni di rubli per espandere la produzione di mobili. L'azienda è nata come azienda a conduzione familiare e ora conta 1.300 dipendenti, 45 milioni di dollari di fatturato e vende le sue azioni tramite intermediari. Sta cercando nuovi azionisti, ma non vuole vendere le sue azioni a buon mercato. La capacità di prestito diretto non supera i 10 milioni di rubli. Buona gestione. Buone prospettive di crescita. Reddito molto buono. Dovrebbe suscitare l’interesse degli investitori. La banca è disposta a concedere prestiti alla società a breve termine.
Dopo aver letto questi certificati, Vladislav chiese al segretario di Stanislav se avesse lasciato altro materiale su queste società. Risposta: "Non l'ho lasciato, ma stamattina ho chiamato e ho chiesto conferma che le informazioni nei file dei clienti sono affidabili e sono state verificate personalmente da lui."
Vladislav pensò alla situazione. Naturalmente potete rinviare la decisione alla prossima settimana. Ma oggi mancano ancora due ore e, a pensarci bene, c'è abbastanza tempo per fare una proposta più precisa: quali titoli consigliare nello specifico a ciascuno dei clienti. È deciso: farò proposte più ragionate e chiamerò i clienti, come promesso, oggi.
Domanda (per lavori in piccoli gruppi): quale profilo di finanziamento si adatta meglio a ciascun cliente?
PROVE DI CONTROLLO
1.La struttura del capitale è:
1) il rapporto tra diverse fonti di capitale
2) il rapporto tra gli obblighi di debito e il totale delle attività
3) il rapporto tra il valore delle azioni ordinarie e privilegiate dell'impresa
2.Livello dell’effetto leva finanziaria:
1)sempre positivo
2)sempre negativo
3)può essere sia positivo che negativo
4)sempre uguale a zero
3.Indicare il criterio per l'equity ratio:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4.Se l'importo dei fondi presi in prestito diventa superiore all'importo del capitale proprio della società, la forza dell'influenza della leva finanziaria:
1)aumenta
2) cade
3) rimane invariato
5. Il differenziale di leva finanziaria è:
1) la differenza tra il costo del capitale proprio e del capitale di debito di un'impresa
2) la differenza tra il rendimento economico delle attività e il tasso di interesse medio calcolato
3) la differenza tra i ricavi ricevuti e le spese sostenute per il periodo di riferimento
6. Stabilità finanziaria dell'impresa:
1)dipende dal rapporto tra fonti di finanziamento proprie e prese in prestito
2) dipende dal prezzo delle fonti di finanziamento prese in prestito
3) dipende dal rapporto tra capitale circolante e capitale non corrente
7. Per determinare la quota del capitale proprio nella struttura finanziaria del capitale, viene utilizzato il seguente indicatore:
1)rapporto di finanziamento
2) coefficiente di stabilità finanziaria
3) coefficiente di manovrabilità
4)coefficiente di autonomia
8. Per valutare la capacità di servire gli interessi sul capitale preso in prestito, utilizzare:
1) indicatori di attività di mercato
2) indicatori di attività economica
3) indicatori di attività finanziaria

Indicatori della struttura del capitale (o coefficienti di solvibilità)

Gli indicatori della struttura del capitale caratterizzano il grado di tutela degli interessi dei creditori e degli investitori con investimenti a lungo termine nella società. Riflettono la capacità dell'azienda di ripagare il debito a lungo termine. Questo gruppo include:

Rapporto di proprietà;

Indice di dipendenza finanziaria;

Tasso di protezione del creditore.

Rapporto di proprietà caratterizza la quota del capitale proprio nella struttura del capitale della società e il rapporto tra gli interessi dei proprietari dell'impresa e dei creditori. Nella pratica occidentale, si ritiene che sia auspicabile mantenere questo rapporto a un livello sufficientemente elevato, poiché in questo caso indica una struttura finanziaria stabile dei fondi, preferita dai creditori.

Il rapporto di proprietà, che caratterizza una posizione finanziaria abbastanza stabile, a parità di altre condizioni, è il rapporto tra capitale proprio e fondi totali al livello del 60%.

Può anche essere calcolato rapporto di trasmissione, che riflette la quota del capitale preso in prestito nelle fonti di finanziamento. Questo rapporto è l’inverso del rapporto di proprietà.

Indice di dipendenza finanziaria caratterizza la dipendenza dell’impresa dai prestiti esterni. Più è alto, più prestiti ha l’azienda e più rischiosa è la situazione, che può portare l’azienda al fallimento. Un livello elevato del rapporto riflette anche il potenziale pericolo di una carenza di liquidità per l'impresa.

L'interpretazione di questo indicatore dipende da molti fattori, in particolare: il livello medio di questo coefficiente in altri settori; l'accesso dell'azienda a ulteriori fonti di finanziamento del debito; stabilità delle attività economiche della società.

Si ritiene che il coefficiente di dipendenza finanziaria in un'economia di mercato non dovrebbe superare uno. L'elevata dipendenza dai prestiti esterni può peggiorare significativamente la posizione dell'impresa in caso di rallentamento del ritmo delle vendite, poiché i costi per il pagamento degli interessi sul capitale preso in prestito sono classificati come semifissi, ad es. quelli che l’azienda non può ridurre in proporzione alla diminuzione del volume delle vendite.

Inoltre, un elevato rapporto di dipendenza finanziaria può portare a difficoltà nell’ottenere nuovi prestiti al tasso medio di mercato. Questo coefficiente gioca un ruolo fondamentale quando un'impresa decide sulla scelta delle fonti di finanziamento. È calcolato come rapporto tra debito e capitale proprio.

Tasso di protezione del creditore (o copertura degli interessi) caratterizza il grado di tutela dei creditori dal mancato pagamento degli interessi sul prestito concesso. Questo indicatore viene utilizzato per giudicare quante volte durante il periodo di riferimento la società ha guadagnato fondi per pagare gli interessi sui prestiti. Questo indicatore riflette anche il livello accettabile di riduzione degli utili utilizzati per pagare gli interessi. Si ottiene dividendo la somma dell'utile netto, degli interessi passivi e delle imposte sul reddito per gli interessi passivi.

Nell'articolo analizzeremo il rapporto tra la struttura del capitale di debito. Questo indicatore viene utilizzato per valutare la stabilità finanziaria di un’azienda.

Rapporto sulla struttura del capitale del debito. Formula per il calcolo del saldo

Rapporto sulla struttura del capitale del debito– un indicatore che riflette la stabilità finanziaria dell’impresa e che caratterizza la quota delle passività a lungo termine nella struttura del capitale preso in prestito.

La formula per il calcolo del rapporto di struttura del capitale di debito in bilancio è la seguente:

Quanto maggiore è la quota delle passività a lungo termine nella struttura del capitale preso in prestito, tanto più vengono finanziate le attività non correnti dell'impresa: strutture, attrezzature, edifici, ecc. Al contrario, una diminuzione del rapporto mostra un aumento delle spese per le attività correnti che assicurano le attività correnti della società. In altre parole, la struttura del capitale di debito consente di determinare la politica dell'azienda per il finanziamento delle attività non correnti o correnti. La valutazione dell’attuale condizione finanziaria dovrebbe essere effettuata in modo completo utilizzando tutti i fattori di stabilità finanziaria. Leggi di più nell'articolo: ““. Questo indicatore viene utilizzato anche per valutare l'affidabilità finanziaria di una startup sulla base del piano aziendale sviluppato.

Valore normativo coefficiente della struttura del capitale di debito. Analisi

Non esiste un unico valore standard raccomandato per il rapporto della struttura del capitale di debito. L'analisi delle dinamiche consente di valutare la strategia di gestione del capitale di debito e determinare le direzioni di sviluppo dell'impresa.

lavoro di laurea

2.3 Valutazione degli indicatori che caratterizzano la struttura del capitale dell'impresa

Successivamente, per valutare la fattibilità della struttura del capitale, sono stati analizzati gli indicatori della struttura del capitale presentati nella tabella 2.3.1. Gli indicatori della struttura del capitale di Almetyevskoe UTT-1 LLC riflettono il rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito nelle fonti di finanziamento della società.

Tabella 2.3.1.

Analisi degli indicatori della struttura del capitale di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010.

Indice	Valore assoluto	Tasso di crescita, %
Rapporto di indipendenza finanziaria
Rapporto tra il totale delle passività e il totale delle attività
Rapporto passività/attività a lungo termine
Rapporto tra passività totali e patrimonio netto
Rapporto tra passività a lungo termine e attività non correnti

Dalla tabella 2.3.2. si può vedere che il coefficiente di indipendenza finanziaria mostra una leggera tendenza al rialzo dell'11,05% per il periodo 2008-2010, il che indica una diminuzione del grado di dipendenza di Almetyevskoye UTT-1 LLC dai prestiti esterni. Il valore assoluto di questo indicatore è relativamente significativo, il che indica la presenza di rischio di insolvenza.

Il rapporto tra passività totali e attività totali mostra una diminuzione del 6,43%, il che indica una diminuzione della quota delle attività dell’impresa finanziata tramite prestiti. Tuttavia, durante il periodo di studio, il valore di questo indicatore non corrisponde a quello raccomandato (0,2 - 0,5), ovvero Almetyevskoye UTT-1 LLC sfrutta appieno l'opportunità di utilizzare fondi presi in prestito ed espone persino le proprie attività a rischio .

Il rapporto tra passività a lungo termine e attività mostra una diminuzione del 92,05%, indicando una diminuzione della quota di attività finanziate da prestiti a lungo termine. Tuttavia, il valore assoluto di questo indicatore è trascurabile: le attività non vengono praticamente finanziate tramite prestiti a lungo termine.

Il rapporto tra totale passività e patrimonio netto evidenzia un decremento del 15,74%. Il valore assoluto di questo indicatore non corrisponde a quello raccomandato (0,25 - 1), il che indica ancora una volta un utilizzo eccessivo del potenziale dei prestiti nella struttura del capitale.

Consideriamo il rendimento del capitale proprio di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010 utilizzando la tabella 2.3.2.

Tabella 2.3.2.

Analisi del rendimento del capitale proprio di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010.

Indice	Valore assoluto	Tasso di crescita, %
Utile di bilancio, migliaia di rubli.
Tasse sugli utili, migliaia di rubli.
Utile al netto delle tasse, migliaia di rubli.
Quota dell'utile netto sull'utile di bilancio totale
Entrate, migliaia di rubli
Importo del capitale, migliaia di rubli.
compreso il capitale proprio, migliaia di rubli.
Ritorno sulle vendite prima delle tasse,%
Rapporto di rotazione del capitale, volume
Moltiplicatore del capitale, unità.
Rendimento del capitale netto al netto delle tasse,%

I dati nella tabella 2.3.2 ci permettono di concludere che il rendimento del capitale netto al netto delle imposte è in diminuzione, il che indica una composizione del capitale di scarsa qualità in termini di redditività. La dinamica del rendimento del capitale proprio si verifica a ritmi disomogenei durante l'intero periodo: nel 2009 è diminuito del 7,4% e nel 2010 è aumentato del 7,4%. La diminuzione per il periodo 2008-2010 è dovuta al fatto che il tasso di crescita del capitale proprio è superiore al tasso di crescita dell'utile netto. La scarsa composizione del capitale in termini di redditività è confermata dal fatto che si osserva una diminuzione del rendimento del capitale proprio al netto delle imposte in un contesto di aumento dell'utile netto del 4,8%

Consideriamo il livello qualitativo del capitale preso in prestito di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010 utilizzando l'effetto della leva finanziaria e la tabella 2.3.3.

Tabella 2.3.3.

Analisi dell'efficienza del capitale preso in prestito di Almetyevskoye UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010.

Indice	Valore assoluto	Tasso di crescita, %
Utile di bilancio, migliaia di rubli.
Tasse dal profitto, migliaia di rubli.
Livello di tassazione, coefficiente
Importo medio annuo del patrimonio, migliaia di rubli.
Equità
Capitale preso in prestito
Leva finanziaria (rapporto tra debito e capitale proprio)
Rendimento del capitale totale,%
Prezzo medio ponderato delle risorse prese in prestito,%
Effetto della leva finanziaria, %

Dai dati della Tabella 2.3.3 si evince che l'effetto della leva finanziaria mostra un trend crescente dall'81,90% al 93,64%. Il tasso di crescita è stato quindi del 14,3%. Questa tendenza positiva indica che l'utilizzo del capitale preso in prestito nel 2009-2010 ha un effetto positivo.

Il motivo del valore positivo del differenziale di leva finanziaria è l’introduzione di nuove tecnologie di trasporto a risparmio di risorse, a seguito delle quali il rendimento del capitale totale è aumentato del 3,9%. In queste condizioni, un valore positivo del differenziale di leva finanziaria si è formato anche quando i tassi sul capitale preso a prestito sono diminuiti a causa del passaggio ai conti debitori come principale fonte di fondi presi a prestito.

Di conseguenza, il rapporto di leva finanziaria mostra un aumento, come notato sopra, che è una tendenza favorevole e porterà ad un tasso di aumento ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio.

In conclusione, valuteremo quanto la struttura del capitale ci consente di rispettare le condizioni di solvibilità e liquidità delle attività di Almetyevskoe UTT-1 LLC.

Quando si confrontano gruppi di attività e passività, è necessario osservare alcuni rapporti, che indicano la liquidità del bilancio di Almetyevskoye UTT-1 LLC e, di conseguenza, le sue attività.

Tabella 2.2.4.

Analisi della liquidità del bilancio di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010, unità.

Indice	Valori dell'indicatore, unità.
Attività più liquide A 1
Beni facilmente realizzabili A 2
Vendere lentamente i beni A 3
Attività difficili da vendere A 4
Adempimenti più urgenti P 1
Passività a breve termine P 2
Passività a lungo termine P 3
Passività costanti o stabili P 4
Rispetto del rapporto A1 ? P1
Rispetto del rapporto A2? P2
Rispetto del rapporto A3? P3
Rispetto del rapporto A4 ? P4

Tabella 2.2.4. mostra un trend di buona liquidità del bilancio di Almetyevskoe UTT-1 LLC per il periodo 2008-2010, ad eccezione della fine del periodo di studio. Nel 2010 si è verificata una carenza di fondi solo per coprire il debito fino a 3 mesi a causa della quota significativa dei conti da pagare.

Pertanto, la struttura del capitale di Almetyevskoye UTT-1 LLC è tale da ridurre la dipendenza dai prestiti esterni. Tuttavia, durante il periodo in esame, Almetyevskoe UTT-1 LLC realizza eccessivamente l'opportunità di utilizzare fondi presi in prestito. Le attività sono in gran parte finanziate tramite prestiti. La valutazione della qualità della struttura del capitale dell'impresa Almetyevskoye UTT-1 LLC ci consente di trarre la seguente conclusione. La scarsa composizione del capitale in termini di redditività è confermata dal fatto che si osserva una diminuzione del rendimento del capitale proprio al netto delle imposte sullo sfondo di un aumento dell'utile netto dell'impresa. L'effetto della leva finanziaria mostra una tendenza crescente, che indica un effetto positivo dell'utilizzo dei fondi presi in prestito. Tuttavia, lo svantaggio di questa efficienza è una diminuzione della liquidità delle attività di Almetyevskoye UTT-1 LLC.

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Tasso di concentrazione del capitale di debito -formula di equilibrio sarà discusso di seguito - riflette il grado di onere del debito a carico dell'impresa. Studiamo le specifiche del calcolo di questo indicatore, nonché l'interpretazione del suo valore.

Come calcolare il tasso di concentrazione del debito (stato patrimoniale)

Il coefficiente in questione mostra il rapporto tra il patrimonio formato attraverso prestiti esterni e il capitale totale dell'impresa. In realtà, è il grado di onere del debito a carico dell’azienda. Ciò tiene conto sia dei prestiti a breve che a lungo termine.

Il rapporto di concentrazione del capitale di debito è determinato dalla formula:

KZ =SD/PO,

KZ - rapporto di concentrazione del capitale di debito;

SD: l'importo dei debiti a breve e lungo termine alla fine del periodo analizzato;

PO - l'importo delle passività dell'organizzazione alla fine del periodo analizzato (valuta del bilancio).

Se il periodo analizzato è di 1 anno, l'indicatore SD corrisponderà alla somma dei valori delle righe 1400 e 1500 del bilancio dell'organizzazione. Indicatore software: il valore nella riga 1700 (la somma degli indicatori nelle righe 1300, 1400 e 1500 del bilancio).

Rapporti di concentrazione dei fondi propri e di quelli presi a prestito: relazione tra indicatori

Molto vicino nell'essenza e nel significato economico al coefficiente di concentrazione dei fondi presi in prestito è un altro indicatore: il coefficiente che riflette la concentrazione del capitale proprio dell'impresa.

Si calcola con la formula:

KS = SK/PO,

KS è un coefficiente che riflette la concentrazione del capitale proprio;

SK è l'importo del capitale proprio della società.

L’indicatore IC si trova alla riga 1300 del bilancio dell’impresa.

Più alto è il coefficiente KS, meglio è. È gradito se il suo valore supera 0,5 (ovvero la società ha il 50% o più del proprio capitale). Qual è il valore ottimale del coefficiente che riflette la concentrazione del capitale di debito?

Tasso di concentrazione del capitale di debito: valore ottimale

Il tasso di concentrazione del capitale preso in prestito è normalizzato in base alle specificità dei processi aziendali in una particolare impresa. Lo standard non ufficiale a livello di settore è pari o inferiore a 0,5 (pertanto, alla società è consentito avere fino al 50% del capitale preso in prestito).

• Un approccio comune consiste nel valutare il coefficiente in questione nel tempo. La sua crescita può indicare difficoltà nella gestione aziendale o che l'impresa è costretta a svilupparsi principalmente attraverso fondi presi in prestito.
• Un altro approccio consiste nel stimare il coefficiente in valori medi. Pertanto, se all'inizio del periodo di riferimento è del 40% e alla fine del 60%, il suo valore medio corrisponderà alla norma a livello di settore.

In generale, un rapporto di concentrazione del capitale di debito inferiore a 0,5 è considerato un criterio positivo per valutare l’efficacia della gestione aziendale. È ovvio:

• minore è l'onere debitorio dell'impresa, minore sarà il capitale distratto per pagare gli interessi al creditore;
• Quanto più l'impresa dispone di fondi propri per servire le proprie attività, migliori saranno gli indicatori di fatturato e l'efficienza nell'utilizzo del capitale circolante.

A loro volta, indicatori KZ troppo bassi, ad esempio inferiori a 0,1, potrebbero indicare che la società, per qualche motivo, non è in grado di contrarre prestiti che potrebbero essere necessari.

Un rapporto basso può essere dovuto al fatto che i potenziali finanziatori rifiutano prestiti a un'azienda, considerando il suo modello di business non sufficientemente stabile. Un'altra possibile ragione di tale politica dei creditori è che la società non dispone di liquidità sufficiente da utilizzare come garanzia.

Risultati

Il rapporto di concentrazione del capitale di debito riflette la quota delle attività dell'impresa formata da fondi presi in prestito. Questo indicatore è calcolato utilizzando il bilancio. Il suo valore ottimale è compreso tra 0,1 e 0,5. Il coefficiente considerato integra il coefficiente di concentrazione del capitale proprio in senso economico: il suo valore ottimale, a sua volta, dovrebbe essere superiore a 0,5.

Puoi saperne di più sulle specifiche della formazione di capitale in un'impresa negli articoli:

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