Проект вважається досить стійким. ІІ. методи перевірки стійкості проекту Оцінка привілейованих акцій

Тема: Прості методи оцінки інвестиційного проекту

Вступ

Про стан справ в економіці можна судити за характером процесів, що відбуваються в інвестиційній сфері, яка є своєрідним індикатором, що вказує на загальне становищевсередині країни, обсяг національного доходу, привабливість інших держав.

У системі відтворення інвестиціям належить ключова роль у питаннях відновлення та зростання виробничих ресурсів, а, отже, і забезпечення позитивних темпів економічного зростання. Якщо уявити суспільне відтворення як систему виробництва, розподілу, обміну та споживання, то інвестиції, головним чином, стосуються першої ланки - виробництва, і, можна сказати, складають матеріальну основу її розвитку.

Метою контрольної роботи є поглиблене вивчення деяких питань щодо дисципліни «Інвестиції».

1. Теоретична частина

1.1. Види інвестицій

Інвестиції – це кошти, які вкладаються у певний комерційний процес чи фінансовий інструмент із метою отримання доходів. Для сучасної економікиінвестування - одне із найважливіших і необхідних процесів. З погляду грошової теорії будь-які кошти можна використовувати двома способами: або витрачати на купівлю послуг, предметів, або заощаджувати та накопичувати. Якщо кошти перебувають у обороті - це водночас знижує їх вартість внаслідок інфляції, а глобальному масштабі зменшує оборот і цим сприяє кризі.

Таким чином, якщо кошти належать деякому суб'єкту (приватне, юридична особа), то інвестування - найбільш практичний і прибутковий виглядзбереження та одночасного примноження коштів. Навіть відкриття банківського депозитуможна віднести до інвестування, оскільки надані кошти банк розміщує на власний розсуд, інвестуючи в комерційні проекти, кредитування та подібні фінансові процеси.

Економісти поділяють інвестиції за формою власності, об'єктами, цілями, термінами та ризиками.

Формою власності: приватні, державні, іноземні, змішані. Тобто кошти для інвестування виділяє або приватна особа, юридична чи фізична, або держава або її представники, або закордонні компанії, або відбувається змішування коштів від двох-трьох і більше сторін, наприклад, держава та іноземна корпорація, юридичні та фізичні особиі таке інше.

По об'єктах: реальні, спекулятивні та фінансові інвестиції.

До реальних можна віднести придбання основних фондів, нерухомості, землі, будівництво, ремонт, купівлю товарних знаків, ліцензій, патентів, прав, технологій. Сюди ж відносять інвестиції в освіту, наукові дослідження, підвищення кваліфікації та подібні речі. До спекулятивних відносять інвестування, при якому прибуток утворюється за рахунок зміни вартості активів. Найчастіше це вкладення коштів у купівлю валют, акцій, паїв та інших цінних паперів, а також придбання металів (дорогоцінних та рідкісних) або відповідних депозитних рахунків.

Фінансові інвестиції є покупкою частини капіталу за допомогою придбання деяких фінансових активів. До них відносять цінні папери, кредитні зобов'язання, акції, частки ПІФах, лізинг.

Цінні папери та акції можна віднести і до спекулятивних, і до фінансовим видамінвестицій одночасно, залежно від цілей, які ставить собі інвестор.

За цільовим призначенням: прямі інвестиції (придбання нерухомості, технологій тощо), створення портфеля, реальні інвестиції (об'єкти виробництва, закупівля матеріалів тощо), нефінансові інвестиції, інтелектуальні інвестиції (освіта, розвиток технологій, наукові дослідження та інше).

За терміном вкладень. Строк вкладення - це період, протягом якого власник використовуватиме свої кошти для інвестування з метою отримання певного результату (прибутку). Інвестування за строками поділяють на три види: довгострокові – понад 5 років, середньострокові – від 1 до 5 років та короткострокові – до 1 року.

За рівнем ризику: агресивні, консервативні, помірні. Найчастіше ступінь ризику прямо пропорційна одержуваному результаті доходу. Чим вищий ризик щодо неповернення вкладених коштів, тим більший прибуток. Гарний прибутокразом із підвищеним ризиком часто відлякує навіть досвідчених інвесторів та професіоналів. Вирішення цієї проблеми - диверсифікація, яка дозволяє розосередити кошти на кілька видів інвестицій із радикально різних галузей комерції.

Деякі економісти додатково виділяють інвестування за способом обліку коштів: чисті та валові інвестиції. До чистих відносять всю суму вкладень, за винятком амортизаційних відрахувань, До валових - повний обсяг вкладених коштів.

Багато інвестицій можна віднести і до спекуляцій, і до інвестицій одночасно. Відбувається це тому, що межа між поняттям інвестиції та спекуляції дещо не визначена. Часто як критерій беруть термін інвестування - якщо він менший за рік, то це спекуляція, якщо більше - інвестиція. З іншого боку, ніхто не називає вкладення коштів у біржову торгівлюспекуляцією - завжди йдеться про «інвестиції на біржі», хоча багато інвесторів дуже ретельно стежать за станом справ в економіці і на біржі і при цьому враховують прибутковість, а не тривалість угод.

Іноді розмежування проводять за цільовим призначенням. Тобто якщо кошти йдуть на закупівлю матеріалів, обладнання, технологій, придбання співробітниками нових навичок, введення інновацій, то це називають інвестиціями. Якщо ж кошти підприємства чи приватної особи спрямовуються на купівлю акцій підприємств, що вже працюють, комерційних об'єктів, паїв, торгових знаків, юридичних прав та інших цінних паперів або подібних об'єктів - то такі вкладення відносять до спекуляцій.

1.2. Прості методи оцінки інвестиційного проекту

Прості (рутинні) методи оцінки інвестицій відносяться до найбільш старих і широко використовувалися ще до того, як концепція дисконтування грошових потоківпридбала загальне визнання як спосіб отримання найточнішої оцінки прийнятності інвестицій.

Однак і сьогодні ці методи залишаються в арсеналі розробників та аналітиків інвестиційних проектів. Причиною тому - можливість отримання за допомогою таких методів деякої додаткової інформації. А це дуже корисно в оцінці інвестиційних проектів, оскільки дозволяє знижувати ризик невдалого вкладення. грошових коштів.

До простих методів оцінки інвестиційних проектів відносять:

1) визначення терміну окупності інвестицій - це період часу, наприкінці якого сума приросту коштів від реалізації інвестиційного проекту дорівнюватиме початковій сумі вкладення капіталу в інвестиційний проект. Тобто термін окупності характеризує період, протягом якого зроблені інвестором вкладення проект відшкодуються доходами від його реалізації.

Термін окупності можна визначити з урахуванням та без урахування дисконтування грошових потоків. Терміном окупності з урахуванням дисконтування називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності з урахуванням дисконтування. Моментом окупності з урахуванням дисконтування називається той ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточний чистий дисконтований дохід стає і надалі залишається неотрицательным;

2) спосіб розрахунку віддачі на вкладений капітал. Цей метод ґрунтується на використанні інформації про грошові потоки, можливості отримання прибутку від реалізації інвестиційного проекту. Цей метод має ряд недоліків, обумовлених тим, що не враховує тимчасової складової грошових потоків, не робить відмінності між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але сумою прибутку, що варіює, за роками, між проектами, що мають однаковий середньорічний прибуток, але генерується протягом різної кількості років .

1.3. Оцінка привілейованих акцій

Одним із найбільш загальних та поширених підходів до оцінки вартості привілейованих акцій є метод дисконтування очікуваних грошових потоків. Зупинимося на деяких його особливостях та специфіці, що виникають при оцінці привілейованих акцій.

Як відомо, у загальному випадку вартість акцій дорівнює поточній вартості майбутніх дивідендних виплат (тобто продисконтованих за відповідною ставкою). Відповідно завдання визначення вартості цінних паперів, що цікавлять, розбивається на два етапи:

Перший – прогнозування майбутніх дивідендних виплат за привілейованими акціями;

Другий – визначення ставки дисконтування.

Прогнозування грошових потоків

Принципи формування прогнозу грошових потоків досить добре відомі та описані в літературі з оцінки бізнесу, тому детально зупинятись на них не будемо, обмежившись лише виділенням основних етапів та суттєвих моментів. Тут слід зазначити, що зрештою з усіх грошових потоків, що генеруються акціонерним товариством і згодом розподіляються між усіма категоріями інвесторів, нас цікавлять виплати акціонерам - власникам привілейованих акцій.

Основою прогнозу є аналіз результатів минулої діяльності: виявлення тенденцій у динаміці обсягів збуту та цін, доходів та витрат у структурі капіталу компанії, в її інвестиційній політиці; виявлення разових, нетипових доходів та витрат (нормалізація звітності) і т.д. Слід зазначити, що на цій стадії важливо вивчити положення Статуту, що визначають розмір дивідендів та порядок їх виплати за привілейованими акціями, права власників привілейованих акцій, а також проаналізувати тенденцію зміни норми дивідендних виплат за привілейованими акціями у минулі роки.

Далі на основі прогнозу фінансових результатівФірми формуємо очікувані грошові потоки власників привілейованих акцій. Для цього необхідно розглянути кілька сценаріїв розвитку залежно від можливих змін умов ведення діяльності компанії та її стратегії як на мікро-, так і макрорівні.

Грошові потоки прогнозного та постпрогнозного періодів дисконтуються та складаються.

Таким чином, одержуємо вартість усіх привілейованих акцій, випущених емітентом. Цей підхід є цілком загальним і досить очевидним для будь-якого фахівця, який має досвід оцінки цінних паперів та бізнесу.

Значно більш цікавим і складним є питання вибору та обґрунтування ставки дисконтування при визначенні вартості привілейованих акцій.

Визначення ставки дисконтування. Під ставкою дисконтування щодо вартості активу припускають середню ставку всіх альтернативних інвестицій з порівнянним рівнем ризику.

Оскільки, як зазначалося вище, за рівнем ризику вкладень привілейовані акції займають проміжне становище між звичайними акціями і борговими зобов'язаннями акціонерного товариства, то із загальних міркувань ясно, що ставка залучення капіталу за рахунок випуску привілейованих акцій має бути меншою від ставки залучення акціонерного капіталуза рахунок випуску звичайних акцій, але перевищувати рівень доходності випущених суспільством облігацій (або ставку залучення довгострокового кредиту).

Часто (як правило, при визначенні середньозваженої ставки за моделлю WACC для оцінки бізнесу методом дисконтування грошових потоків для всього інвестованого капіталу) в літературі можна зустріти рекомендації: як витрати на залучення капіталу за рахунок випуску привілейованих акцій використовувати норму їхньої дивідендної прибутковості.

Однак такий підхід, особливо в російських умовах, не є цілком коректним: даний підхід можливий лише у разі оцінки давно і стійко функціонуючого підприємства, що посіло певну нішу на традиційному та розвиненому ринку в умовах стабільної економіки. Прикладом можуть бути енергопостачальні компанії (Utilities) США чи Англії, прибутки яких відрізняються високої передбачуваністю та його більшість виплачується як дивідендів акціонерам. Але в тих випадках, коли компанія знаходиться на стадії зростання, розширює ринки збуту, здійснює інвестиції з метою подальшого розвитку або функціонує у нестабільних економічних умов, то даний спосібпризводить до явного заниження ставки дисконтування.

1.4. Середньозважена ціна капіталу

Для підприємства залучення різних джерел фінансування (як внутрішніх, і зовнішніх) пов'язані з витратами, тому залучений капітал завжди мати певну вартість, оскільки цей капітал різноманітний за джерелами, то підприємство виникає можливість альтернативного вибору цих джерел як у обсягах, так та за вартістю кожного виду капіталу. Внаслідок залучення різних видівкапіталу складається певна його структура та виникає певна сума фінансових ресурсів, що необхідно сплатити за користування даними джерелами фінансування.

Середньозважена вартість капіталу - узагальнюючий показник, що характеризує відносний рівень витрат або загальну суму всіх витрат, що виникають у зв'язку із залученням та використанням капіталу, і в той же час можна сказати, що це мінімум на вкладений капітал.

Формула середньозваженої вартості капіталу ґрунтується на середньозваженій арифметичній величині, де вагами виступають частки окремих джерел у загальній сумі, а сам показник середньозваженої величини виражає середньорічну вартість, виражену у % (формула (1)):

ССК = ∑ di * ki (1),

де di - питома вагакожного джерела у загальній сумі, ki ціна i-го джерела, виражена у відсотках у середньорічному обчисленні.

Оцінка вартості капіталу має бути завершена виробленням критеріального показника ефективності додаткового залучення. Таким критерієм є гранична ефективність капіталу. Цей показник характеризує співвідношення приросту рівня прибутковості капіталу, що додатково залучається, і приросту середньозваженої вартості капіталу.

Розрахунок граничної ефективності капіталу здійснюється за такою формулою 2:

ПЕК = ΔРк/ΔССК (2),

де ПЕК – гранична ефективність капіталу;

ΔРк – приріст рівня рентабельності капіталу;

ΔССК-приріст середньозваженої вартості капіталу.

Викладені принципи оцінки дозволяють сформувати систему основних показників, що визначають вартість капіталу та межі ефективного його використання.

Серед розглянутих показників основна роль належить показнику середньої вартості капіталу. Він складається на підприємстві під впливом багатьох факторів, основними з яких є:

Середня ставка відсотка, що склалася фінансовому ринку; доступність різних джерел фінансування (кредиту банків; комерційного кредиту; власної емісії акцій та облігацій тощо);

Галузеві особливості операційної діяльності, що визначають тривалість операційного циклута рівень ліквідності використовуваних активів;

Співвідношення обсягів операційної та інвестиційної діяльності;

Життєвий цикл підприємства;

Рівень ризику операційної, інвестиційної та фінансової діяльності.

Облік цих чинників проводиться у процесі цілеспрямованого управління вартістю власного та позикового капіталу підприємства.

2. практична частина. Тест 4

1. Інвестиції у нематеріальні активи:

б) підготовка кадрів майбутнього виробництва;

г) адміністративно-господарські витрати.

а) "ноу-хау", патенти, винаходи;

в) придбання ліцензій; розробка торгової марки;

2. Виберіть справжнє твердження. Для ухвалення рішення про участь в інвестиційному проекті необхідно, щоб:

б) потік грошей від операційної та інвестиційної діяльності був величиною невід'ємною на кожному кроці горизонту розрахунку;

в) дисконтований сумарний потік коштів за весь час життя інвестиційного проекту був більшим за 1.

а) потік грошей від усіх видів діяльності був величиною невід'ємною на кожному кроці обрію розрахунку;

б) розрахунок рівня беззбитковості;

в) спосіб варіації властивостей.

а) укрупнена оцінка стійкості;

4. Модель доходності фінансових активів описує залежність між:

а) поточною вартістю облігації та її купонним доходом;

б) ринковою оцінкоюакціонерного капіталу та вартістю безстрокового ануїтету;

в) ринковим ризиком та необхідною нормою дохідності фінансових активів, що є добре диверсифікованим портфелем.

5. Фінансування з повним регресом на позичальника це спосіб фінансування інвестицій при якому:

а) кредитор немає жодних гарантій від позичальника і приймає він всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту;

б) всі ризики проекту розподіляються між його учасниками так, щоб кожен учасник брав на себе ризики, що від нього залежать;

в) кредитор у своїй немає жодних гарантій від позичальника і приймає він всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту.

Кредитор не приймає він ризики, пов'язані з проектом, обмежуючи свою участь наданням коштів проти певних гарантій; Ризики проекту здебільшого падають на позичальника

6. Венчурні інвестиції:

б) інвестиції у технології, про які інші інвестори не мають інформації;

в) придбання частини акцій венчурних підприємств, що ще не котируються на біржах, а також надання позички або в інших формах.

а) інвестиції у нові сфери діяльності, пов'язані з великим ризиком;

7. Інвестиційний проект вважається стійким, якщо значення внутрішньої нормиприбутковості (ВНД, IRR):

а) досить невелика (менше 25-30%);

б) досить велике (не менше 25-30%);

в) не перевищує рівня малих та середніх ризиків (до 15%);

г) перевищує 1,2.

Значення внутрішньої норми дохідності досить велике (щонайменше 25-30%), значення норми дисконту вбирається у рівня малих і середніх ризиків, і навіть передбачається позик за реальними ставками, перевищують ВНД, а індекс доходності дисконтованих інвестицій перевищує 1,2.

8. Яке з наведених нижче визначень інвестиційного проекту є вірним:

а) система техніко-технологічних, організаційних, розрахунково-фінансових та правових матеріалів;

б) обґрунтування економічної доцільності, обсягу та строків здійснення капітальних вкладень, у т.ч. необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ та затвердженими в установленому порядку стандартами (нормами та правилами), опис практичних дій щодо здійснення інвестицій (бізнес-план);

в) план вкладення капіталу в об'єкти підприємницької діяльностіз одержання прибутку.

Інвестиційний проект – обґрунтування економічної доцільності, обсягу та строків здійснення капітальних вкладень, у т.ч. необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ та затвердженими в установленому порядку стандартами (нормами та правилами), опис практичних дій щодо здійснення інвестицій (бізнес-план);

(Відповідь б))

9. Інвестиційний потенціал є:

а) нормативні умови, що створюють тло для нормального здійснення інвестиційної діяльності;

в) цілеспрямовано сформовану сукупність об'єктів реального та фінансового інвестування, призначених для здійснення інвестиційної діяльності;

г) макроекономічне вивчення інвестиційного ринку.

б) кількісну характеристику, яка враховує основні макроекономічні умови розвитку країни, регіону чи галузі;

10. Інвестиційна діяльність – це:

а) вкладення інвестицій;

б) сукупність практичних дій щодо реалізації інвестицій;

в) будь-яка діяльність, пов'язана з використанням капіталу;

г) мобілізація коштів із будь-якою метою.

Відповідно до п. 2 ст. 1 Закону РРФСР від 26.06.1991 N 1488-1 "Про інвестиційну діяльність у РРФСР" (ред. від 19.07.2011) :

Висновок

За результатами контрольної роботи з дисципліни «Інвестиції» можна зробити такі висновки.

Виділяють наступні видиінвестицій за формою власності, об'єктами, цілями, строками та ризиками.

Прості методи оцінки інвестицій відносяться до найбільш старих, але досить ефективно використовуються в даний час. До цих методів належать визначення терміну окупності інвестицій та метод розрахунку віддачі на вкладений капітал.

Одним із найбільш загальних та поширених підходів до оцінки вартості привілейованих акцій є метод дисконтування очікуваних грошових потоків.

Економічний зміст показника ціни капіталу полягає у визначенні витрат, пов'язаних із залученням одиниці капіталу з кожного джерела. Різноманітність джерел призводить до необхідності розрахунку середньозваженої вартості капіталу. Вона розраховується у відсотках у середньорічному обчисленні.

Список використаних джерел

Про інвестиційну діяльність у РРФСР: закон РРФСР від 26.06.1991 № 1488-1 (ред. від 19.07.2011) // Відомості СНД та ЗС РРФСР. 1991. - № 29. Ст. 1005.
Про інвестиційну діяльність у Російської Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень: федеральний законвід 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. Від 28.12.2013) // Відомості Верховної РФ. 1999. - № 9. Ст. 1096.
Аскінадзі, В.М. Інвестиції: Підручник для бакалаврів/В.М. Аскінадзі, В.Ф. Максимова. – Юрайт, 2014. – 422 с.
Інвестування. Управління інвестиційними процесами інноваційної економіки/авт. колектив: Л. С. Валінурова, О. Б. Казакова, Е. І. Ісхакова. – Уфа: БАГСУ, 2012. – 77 с.
Косорукова, І.В. Оцінка вартості цінних паперів та бізнесу: навчальний посібник/ І.В. Косорукова, С.А. Секачов, М.А. Шукліна. – К.: Московська фінансово-промислова академія, 2011. – 672 с.
Лімітовський, М. А. Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються: учеб.-практ. посібник/М. А. Лімітовський. - 5-те вид., перероб. та дод. – М.: Юрайт, 2011. – 486 с.
Меркулов, Я.С. Інвестиції: навчальний посібник/Я.С. Меркулов. – М.: ІНФРА-М, 2010. – 420 с.
Нешитий, А. С. Інвестиції: Підручник / А.С. Нешитий. - 6-те вид. – М.: Дашков та К, 2010. – 372 с.
Ніколаєва, І.П. Інвестиції: Підручник/І.П. Миколаїв. – К.: Дашков та К, 2013. – 254 с.
Теплова, Т. В. Інвестиції: навч. для бакалаврів/Т. В. Теплова. – К.: Юрайт, 2012. – 724 с.
Янковський, К. П. Інвестиції: Підручник/К.П. Янківський. – СПб.: Пітер, 2012. – 368 с.

Щоб повністю ознайомитись з контрольною, скачайте файл!

Сподобалось? Натисніть на кнопку нижче. Вам не складно, а нам приємно).

Щоб скачати безкоштовноКонтрольні роботи на максимальній швидкості, зареєструйтесь або авторизуйтесь на сайті.

Важливо! Всі представлені Контрольні роботи для безкоштовного скачування призначені для складання плану або основи власних наукових праць.

Друзі! У вас є унікальна можливістьдопомогти таким же студентам, як і ви! Якщо наш сайт допоміг вам знайти потрібну роботу, то ви, безумовно, розумієте, як додана вами робота може полегшити працю іншим.

Якщо Контрольна робота, на Вашу думку, є поганою якістю, або цю роботу Ви вже зустрічали, повідомте про це нам.

У розрахунках ефективності інвестиційних проектів рекомендується враховувати невизначеність , тобто. неповноту та неточність інформації про умови реалізації проекту, та ризик, тобто. виникнення таких умов, які призведуть до негативних наслідків всім чи окремих учасників проекту.

Проект вважається стійким, якщо за всіх сценаріїв він виявляється ефективним і фінансово реалізованим.

З метою оцінки стійкості та ефективності проекту в умовах невизначеності рекомендується використовувати такі методи (кожен наступний метод є більш точним, хоч і більш трудомістким, і тому застосування кожного з них робить непотрібним застосування попередніх):

1) укрупнена оцінка стійкості;

2) розрахунок рівнів беззбитковості;

3) метод варіації параметрів;

4) оцінка очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності.

Усі методи, крім першого, передбачають розробку сценаріїв реалізації проекту.

Удосконалена оцінка стійкості інвестиційного проекту в цілому

Проект вважається стійким загалом, якщо він має позитивне значення очікуваної чистої поточної вартості за дотримання таких умов:

використання помірно песимістичних прогнозів техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків тощо;

Передбачення резервів коштів у непередбачені витрати;

збільшення норми дисконту на величину поправки на ризик;

Удосконалена оцінка стійкості проекту з погляду його учасників

При укрупненій оцінці стійкості проект вважається стійким, якщо:

Значення внутрішньої норми доходності (ВНД) становить щонайменше 25–30 %;

Значення норми дисконту не перевищує рівня для малих та середніх ризиків, і при цьому не передбачається позик за реальними ставками, що перевищують ВНД;

Індекс доходності дисконтованих інвестицій перевищує 1,2;

На кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності та фінансових резервів має бути невід'ємною.

Рівнем беззбитковості УБ m на кроці m називається відношення обсягу продажів, що відповідає «точці беззбитковості» (Vкр m), до проектного (V m) на цьому кроці. Під "точкою беззбитковості" розуміється обсяг продажів, при якому чистий прибуток стає рівним нулю.

Зазвичай проект вважається стійким, якщо розрахунках у проекті загалом рівень беззбитковості вбирається у 0,6¸0,7 після освоєння проектних потужностей.

Метод варіації параметрів. Граничні значення параметрів

Вихідні показники проекту можуть суттєво змінитись при несприятливій зміні деяких параметрів.

Інвестиційні витрати;

Обсяг виробництва;

витрат виробництва та збуту;

Відсоток за кредит;

Індекс інфляції;

затримок платежів;

Тривалість розрахункового періоду;

Інші параметри.

Проект вважається стійким по відношенню до можливих змін параметрів, якщо за всіх розглянутих сценаріїв:

ЧТС позитивна;

Забезпечується необхідний резерв фінансової реалізації проекту.

Оцінка стійкості може проводитись також шляхом визначення граничних значень параметрів проекту.

Рекомендується обчислювати граничні інтегральні рівні цих властивостей, тобто. такі коефіцієнти (постійні всім кроків розрахунку) до значень цих параметрів, при застосуванні яких чиста поточна вартість проекту (чи учасника) стає нульової.

За наявності більш детальної інформації про різні сценарії реалізації проекту, ймовірності їх здійснення та значення основних техніко-економічних показників проекту для кожного зі сценаріїв при оцінці ефективності проекту може бути використаний більш точний метод з урахуванням кількісних показників невизначеності. Він дозволяє безпосередньо розрахувати узагальнюючий показник ефективності проекту – очікуваний інтегральний ефект (очікувану чисту вартість).

Оцінка очікуваної ефективності проекту з урахуванням невизначеності проводиться за наявності детальної інформації про різні сценарії реалізації проекту, ймовірності їх здійснення та значення основних техніко-економічних показників проекту для кожного зі сценаріїв.

Попередня

1. Імітаційна модель оцінки ризиків.

Цей метод передбачає розробку про сценаріїв розвитку інвестиційного проекту у базовому і найнебезпечніших варіантах (імітаційне моделювання). За кожним сценарієм досліджується, як діятиме механізм реалізації проекту, якими будуть доходи, втрати та показники ефективності в окремих учасників та проекту в цілому. Вплив факторів ризику на норму дисконту не враховується.

Алгоритм аналізу:

а) за проектом будують три можливі варіанти розвитку: песимістичний, найбільш ймовірний, оптимістичний (в цілому за проектом і для кожного учасника);

б) за кожним варіантом розраховується відповідний чистий дисконтований дохід: оптимістичний - NPV 0 найбільш ймовірний - NPV B песимістичний - NPV„;

в) за кожним варіантом розраховується розмах варіації чистого дисконтованого доходу за формулою

та виконується аналіз:

При порівнянні двох проектів той вважається менш стійким до ризику (тобто ризикованим), у якого розмах варіації більше,

При аналізі стійкості реалізації одного інвестиційного проекту, але для різних учасників стійким та ефективним вважається інвестиційний проект, у якого інтереси всіх учасників у всіх ситуаціях дотримуються (тобто рівень ризику для всіх учасників приблизно однаковий).

Приклад 11.6. Виконаємо аналіз альтернативних проектів І та ІІ за ступенем ризику. Тривалість реалізації проектів п'ять років, інвестиції за проектами 100 д.о. "Ціна" капіталу 10%. Грошові надходження за роками реалізації проектів однакові:

Таким чином, проект II «обіцяє» більший NPV (51,6 д.е. проти 32,7 д.е. - більше приблизно в 1,6 раза), проте він і більш ризикований (розмах варіації приблизно в 2 рази вищий) .

2. Крапка беззбитковості.

Ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути охарактеризована показниками граничного рівня, наприклад обсягів виробництва, ціни реалізації, витрат виробництва і т.п.

Граничне значення параметра для деякого року t реалізації інвестиційного проекту визначається як таке значення цього параметра у році t, при якому чистий прибуток учасника цього року стає нульовим (ПП = 0). Найбільш важливий показникцього типу - точка беззбитковості (мертва точка, точка рентабельності, поріг рентабельності, точка самоокупності).

Точка беззбитковості відповідає обсягу продажу, у якому прибуток від реалізації продукції збігається з витратами производ-

ства, тобто. вона відповідає мінімальному обсягу виробництва продукції, за якого забезпечується «нульовий» прибуток (рис. 11.6):

Стійкість інвестиційного проекту визначається співвідношенням точки беззбитковості та фактичного обсягу виробництва (продажів):

Приклад 11.7. Порівняти альтернативні проекти I та II щодо стійкості на основі розрахунку точки беззбитковості.

Розрахуємо точку беззбитковості за варіантами, використовуючи формулу (10.6):

ІІІ. МЕТОД ЗМІНИ ГРОШОВОГО ПОТОКУ (АНАЛІЗ ІМОВІРНОСТЕЙ)

У цьому вся методі намагаються оцінити ймовірність величини грошового потоку кожному за року. Алгоритм методу:

а) визначають найбільш ймовірні (базові) значення грошових надходжень кожного року, якими визначають базові значення чистого дисконтованого доходу;

б) визначають ймовірності отримання грошового потоку для кожного року, які використовуються як знижувальні коефіцієнти. При цьому із збільшенням року ймовірності зменшуються;

в) складають відкориговані грошові потоки, якими оцінюють чистий дисконтований дохід NPV Потік з великим значенням відкоригованого чистого дисконтованого доходу вважається менш ризикованим.

Приклад 11.8. Визначимо більш ризикований проект із альтернативних проектів І та ІІ, тривалість реалізації яких чотири роки, «ціна» капіталу 10%. За проектом I інвестиції 40д.е., за проектом II-45 д.о.

Більш ризикованим є проект II, у якого NPV k відкоригованого грошового потоку менше, ніж у проекту I більш кращий за базовими значеннями.

IV.КОРЕКТУВАННЯ ПАРАМЕТРІВ ПРОЕКТУ

Сутність методу:заміна проектних значень параметрів інвестиційного проекту на очікувані. Варіанти коригувань:

а) терміни будівництва та окремих будівельно-монтажні роботи збільшуються на середню величину можливих затримок;

б) облік можливого середнього збільшення вартості будівельників-
ства, тобто. величини інвестицій (внаслідок помилок проектної орга-
нізації, перегляду проектних рішень в ході будівництва, непред-
бачених витрат та ін);

в) облік запізнення платежів, невиконання договорів з контр-
агентами (зриви постачання матеріалів, затримки строків виконання
робіт тощо). позапланових відмов обладнання, порушень техно-
логії, зміни темпів загальної інфляції, перегляду відсотків за
кредит, сплачуваних та одержуваних штрафів та інших санкцій за
невиконання договірних зобов'язань;

г) за відсутності страхування ризиків включення до складу витрат
очікуваних втрат від цих ризиків.

V. МЕТОДИ ФОРМАЛІЗОВАНОГО ОПИСУ НЕВИЗНАЧЕНО-
Сті (очікувана цінність)

Ці методи найбільш точні, але й найбільш складні з техніч-
ської точки зору.

Алгоритм методів:

а) опис усіх можливих умов реалізації проекту (у фор-
сценаріїв або моделей системи обмежень на показники проекту);

б) визначення за кожним варіантом витрат, результатів і поки-
зателефонів ефективності;

в) визначення ймовірностей окремих умов(варіантів) реа-
лізації інвестиційного проекту та відповідних їм показників.
лей ефективності;

г) визначення показника ефективності проекту в цілому, ко-
торим є показник .

Якщо ймовірності різних умов реалізації проекту точ-
але відомі:

Недоліки цих методів:

Як за будь-якого усереднення, при використанні очікуваного інтегрального ефекту (Еож, NPVож) частина змістовної інформації про інвестиційний проект втрачається:

Розрахований за формулою (11.8) очікуваний інтегральний ефект може виражатися величиною, яка не проявляється в ркальності ні за якого розвитку подій, що ускладнює виявлення економічного сенсу набутого значення.

1. Аналіз сценаріїв розвитку – це найменш трудомісткий метод формалізованого опису невизначеності. Метод може бути використаний і для порівняння проектів за рівнем ризику.

Алгоритм:

а) розробка можливих сценаріїв реалізації інвестиційного проекту;

б) визначення чистого дисконтованого доходу NPV за кожним сценарієм;

в) визначення ймовірності реалізації кожного сценарію;

г) розрахунок очікуваного чистого дисконтованого доходу NPV OK за формулою (11.8).

Гідність методу: дозволяє оцінити одночасний вплив кількох параметрів на кінцеві результати проекту через можливість наступу кожного сценарію.

Приклад 11.9. На основі дослідження ринку були розроблені три

варіанти інвестиційного проекту:

2. Метод кращого стану (побудова «дерева
рішень») .

Цей метод використовується для аналізу ризиків проекту, що має
значне число варіантів розвитку. Для побудови «дерева ре-
шений» необхідно мати достатню кількість інформації.

Алгоритм методу:

а) на підставі отриманої інформації будується «дерево вирішене.
ній» варіантів розвитку інвестиційного проекту Його вузли представ-
ляють собою ключові події, а стрілки - роботи з реалізації проектів.
та. На «дереві рішень» написується інформація щодо
часу, вартості робіт та ймовірності того чи іншого варіанта Після-
довальність побудови «дерева рішень» полягає у визначенні:

Складу та тривалості фаз життєвого циклу інвест-
ційного проекту.

Ключових подій, які можуть вплинути на подальше роз-
виття проекту,

Часу настання ключових подій,

Усіх можливих рішень, які можуть бути прийняті в ре-
зультаті настання кожної ключової події.

Ймовірності прийняття кожного рішення,

Вартість кожного етапу здійснення проекту в поточних ці-
нах (вартість робіт між ключовими подіями) та дохо-
дів від реалізації проекту на кожному етапі;

б) визначається чистий дисконтований дохід NPVi, за каж-
будинку сценарію розвитку проекту та ймовірність цього сценарію:

Позитивна величина інтегрального очікуваного чистого дисконтованого доходу вказує на прийнятний рівень ризику даного проекту.

Приклад 11.10. Оцінимо доцільність будівництва підприємства з урахуванням фактора невизначеності, використовуючи метод кращого стану, якщо життєвий циклІнвестиційний проект складається з наступних фаз.

1. Попередні інвестиційні дослідження: тривалість 1 рік, інвестиції 10д.е.

2. Після закінчення першої фази можливі два результати: 20% - припинення здійснення проекту;

80% - розробка проектної документації, що у торгах, укладання договорів: термін фази 1 рік, інвестиції 60 д.е.

3. Після закінчення попередньої фази можливі два варіанти: 10% - припинення здійснення проекту;

90% - будівництво протягом двох років, інвестиції одного року І, = = 400 д.е., 2-го року І 2 = 600 д.е.

4. Після закінчення будівництва можливі два варіанти:

40% - експлуатація об'єкта протягом 15 років із щорічними доходами 400 д.е.; 60% - те саме, 300 д.е.

Усі витрати та результати припадають на кінець року.

Норма дисконту 10%.

I. Будуємо «дерево розв'язків» (рис. 11.7). Інвестиції та грошові потоки на малюнку наведені в д.е.:

ІІ. Визначення інтегрального NPV„ (варіанти розглядаються за кінцевими подіями).

Так як інтегральний NPV„ позитивний, ступінь ризику даного проекту є прийнятним.

Стійкість інвестиційного проекту за можливих змін умов реалізації може бути оцінена за результатами розрахунків комерційної ефективності для базового сценарію його реалізації шляхом аналізу грошових потоків. Включені грошові потоки обчислюють за всіма видами діяльності з урахуванням умови надання та погашення позик. Для укрупненої оцінки стійкості проекту часто використовують показники внутрішньої норми доходності та індексу доходності дисконтованих витрат.

Проект вважається стійким, якщо значення ВНД досить велике (не менше 25-30%), при значенні норми дисконту не вище 15% не передбачається позик за реальними ставками (що перевищує ВНД), а індекс доходності дисконтованих витрат перевищує 1,2. Умова стійкості проекту: на кожному кроці розрахункового періоду сума накопиченого сальдо грошового потоку від усіх видів діяльності (накопиченого ефекту) та фінансових резервів має бути позитивною кількістю. Доцільно, щоб вона становила не менше ніж 5% суми чистих поточних витрат та інвестиційних витрат на конкретному етапі розрахунку. Ступінь стійкості проекту до можливих коливань умов реалізації може бути оцінена за допомогою показників меж беззбитковості та граничних значень таких параметрів проекту як обсяг виробництва, ціна продукції та ін. Подібні показники використовують тільки для характеристики впливу можливої зміни показників проекту на його ефективність та фінансову реалізованість. Кордон беззбитковості параметра проекту для деякого кроку розрахунку встановлюють за допомогою коефіцієнта значення цього параметра на даному кроці, при використанні якого чистий прибуток у проекті (на цьому кроці) дорівнює нулю. Рівень беззбитковості (критичну точку беззбитковості) визначають для проекту загалом.

Оцінку очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних параметрів невизначеності здійснюють за наявності детальнішої інформації про різні сценарії його реалізації. У цьому випадку повинні бути відомі ймовірності реалізації сценаріїв та значення ключових показників кожного з сценаріїв. У таких умовах можна розрахувати узагальнюючий показник ефективності проекту – очікуваний інтегральний ефект (очікуваний дисконтований дохід, ЧДД). Подібну оцінку можна проводити як з урахуванням, так і без урахування схеми фінансування проекту. Мета проектної схеми фінансування – оцінити можливі параметри фінансового забезпечення проекту. Вона покликана забезпечити фінансову реалізацію проекту та ефективність (позитивний ЧДД) участі у ньому.

Для обраного сценарію за кожним кроком розрахункового періоду визначають реальні притоки і відтоки коштів і узагальнюючі показники ефективності. За сценаріями, що характеризують надзвичайні ситуаціївраховують виникаючі при цьому додаткові витрати. При обчисленні ЧДД за кожним сценарієм норму дисконту приймають безризиковою. Вихідну інформацію про фактори невизначеності подають знову ж таки у формі ймовірностей окремих сценаріїв чи інтервалів зміни цих ймовірностей. Тим самим встановлюють приблизний перелік допустимих (що випливають із наявної інформації) імовірнісних розподілів показників ефективності проекту.

Порушення умов реалізації проекту розглядають як необхідну передумову припинення проекту. При цьому враховують втрати та доходи учасників проекту, пов'язані із припиненням його реалізації. Ризик нереалізованості проекту виражають через сумарну ймовірність сценаріїв, за яких порушуються умови його фінансової реалізації.

Малий бізнес зарубіжний досвід та проблеми розвитку в економіці Республіки Білорусь
Сьогодні у світі спостерігається підвищена увага до проблеми подальшого розвитку малого бізнесу та підприємництва. У цьому немає нічого дивного: малий бізнес - один з найважливіших елементів ри...

Моделі поведінки фірм інституційна, підприємницька, контрактна
Фірма є складною економічною освітою, особливий інститут сучасної економічної системи. Подібно до того, як сама фірма пройшла тривалий етап формування внутрішніх організацій.

Оцінка стійкості проекту (визначення ризиків, рівень беззбитковості проекту)

Стійкість проекту, його реакція на різноманітні впливи, що обурюються, можна розглядати як показник захищеності проекту від впливу різноманітних ризиків. Аналіз стійкості проекту дозволяє оцінити сферу можливих відхилень дійсного розвитку проекту від прогнозованого. Можна сказати, що проект є стійким, якщо відхилення не виходять за певні межі. Залежно від факторів, що впливають на проект, розрізняють внутрішню та зовнішню стійкість.

Внутрішня стійкість проекту - такі прогнозовані значення вигод та витрат та відповідні показники стану підприємства, що здійснює проект, за яких забезпечується стабільно високий результат експлуатації проекту. В основі досягнення внутрішньої стійкості лежить принцип можливості активного реагування на зміну внутрішніх та зовнішніх факторів.

Зовнішня стійкість проекту визначається стабільністю економічного середовища, в рамках якого він здійснюється, та здатністю проекту впливати на довкілля(У широкому значенні цього слова). Зрозуміло, що вплив може бути суттєвим лише для великомасштабних проектів. Внутрішня та зовнішня стійкість обумовлює загальну стійкість інвестиційного проекту, яка втілюється у русі грошових потоків, що забезпечують постійне перевищення за метою аналізу ризику полягає в тому, щоб надати необхідну інформацію для прийняття рішень про доцільність участі у проекті та передбачити заходи щодо захисту від можливих фінансових втрат.

Як правило, аналіз ризику проводиться у наступній послідовності:

На першому етапі виявляються внутрішні та зовнішні фактори, що збільшують або зменшують конкретний вид ризику.

З другого краю етапі проводиться аналіз виявлених чинників.

На третьому етапі проводиться оцінка конкретного видуризику з фінансової точки зору на основі двох підходів:

Визначення фінансової спроможності (ліквідності) проекту;

Визначення економічної доцільності участі у проекті (ефективності вкладення фінансових коштів).

На четвертому етапі встановлюється допустимий рівень ризику.

На п'ятому етапі проводиться аналіз окремих операцій щодо обраного рівня ризику.

У разі прийняття позитивного рішенняпро участь у проекті, що розглядається, на шостому етапі розробляється комплекс заходів щодо зниження ризику.

Всі фактори, що впливають на зміну ступеня ризику, можна умовно поділити на дві групи:

об'єктивні - фактори, що не залежать безпосередньо від самої фірми (наприклад, інфляція, конкуренція, політичні та економічні кризи, екологія, податки тощо).

суб'єктивні - фактори, що мають безпосереднє відношення до цієї фірми і безпосередньо залежать від ефективності її управління та організації (наприклад, виробничий потенціал, технічне оснащення, рівень предметної та технологічної спеціалізації, організація праці, рівень продуктивності праці тощо)

Поряд із розрахунками рівнів беззбитковості, для оцінки стійкості проекту можна оцінювати межі беззбитковості для інших параметрів проекту - граничних рівнів цін на продукцію та основні види сировини, граничної частки продажів без передоплати, граничних часток компенсаційної продукції та частки інвестора у прибутковій продукції (для проектів, що реалізуються) на основі угод про розподіл продукції) та ін. Для подібних розрахунків необхідно враховувати вплив змін відповідного параметра на різні складові грошових надходжень та витрат. Близькість проектних значень параметрів меж беззбитковості може свідчити про недостатню стійкість проекту на відповідному кроці.

Кордони беззбитковості можна визначати і для кожного учасника проекту (критерій досягнення кордону – звернення до нуля чистого прибутку цього учасника). Для цього необхідно визначити, як змінюються доходи та витрати цього учасника при зміні значень параметра, для якого визначаються межі.